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沈万红元证券首席经济学家、CPPCC会员杨增长:股指优化调整是世界主要市场的普遍现象

中国股市的代表性指数是上海综合指数。国际股票市场的代表性指数基本上是一个组成指数。上述差异引起了投资者的极大关注。对此,中国人民政治协商会议全国委员会委员、沈万红元(港股06806)证券首席经济学家杨昌昌近日在接受《中国证券报》记者采访时表示,上证综指在亚太地区仍有很大影响力。股票指数的优化和调整是世界主要市场的普遍现象。中国股市可以借鉴国外代表性指数编制方法的优化和调整。

杨昌成表示,指数优化是基础体系建设的重要组成部分,可以更好地刻画市场变化,为投资者服务。

欧美股市的代表性指数大多是成分指数

《中国证券报》:为什么中国股市的代表指数是上证综指,而国际股市的代表指数基本上是一个成分指数?

杨增长:欧美股市的代表性指数大多为成份股指数,主要有以下三个原因。首先,股票市场起步较早,人工计算使得发达国家的早期股票指数都是组成指数。这些成分指数长期以来一直假设整个市场的特征函数,投资者具有路径依赖性。计算机技术全面应用后,综合指数应运而生。例如,美国纳斯达克市场是世界上第一个电子证券市场。纳斯达克综合指数诞生了,并成为美国股票市场三大代表性指数之一。第二,投资函数增强了成分指数的影响。成分指数具有样本量有限、流动性好、可复制性强、表现稳定等特点。它已经成为指数基金和其他投资产品的主要参考框架。第三,交易功能突出了组成指数的市场地位。随着衍生产品市场的不断发展,成份股指数已经成为股指期权和ETF期权等衍生产品的重要目标。

以亚太地区的新兴市场为例,由于计算机技术在股票市场启动时得到了广泛应用,因此综合指数是在初始阶段编制的。目前,综合指数在亚太地区仍有很大影响,如韩国的综合指数。作为国内股市的第一个股指,上证综指长期以来被媒体和投资者作为国内股市的标志。它的代表地位是历史和市场自然选择的客观结果。

指数优化是一种常见现象

《中国证券报》:近期,日本计划优化东证指数的编制方法。那么,海外代表指数在调整中有什么经验?

杨增长:指数优化是全球主要市场的普遍现象。近年来,S&P 500和东方证券综合指数等国际代表性指数都是根据所在国家或地区资本市场的实际情况,对其编制方法进行了合理调整,以提高指数的表征功能和可投资性。S&P 500指数调整了加权方法和新股发行时间。S&P 500指数逐渐从总股本权重转变为自由流动股本权重,并延长了新股上市时间。东方证券综合指数逐步从总股本权重向自由流通股本权重转变。今年3月,郑东综合指数计划从三个方面进行优化:调整指数样本选择方法、优化自由流通股权界定方法和加强指数治理。

从海外代表性指数编制方法的优化调整来看,可供借鉴的经验主要包括以下几个方面。首先,许多综合指数并不包括所有股票,通常不包括市值小、流动性差的股票。第二,新股发行的时机有很大不同,其中大部分都是在股价充分发挥作用后才被计入的。第三,自2003年以来,海外代表指数已从总股本权重转变为自由流通股本权重。第四是要更仔细地调整编译方法。例如,日本计划在不久的将来优化东方证券综合指数的编制方法。它计划在2022年3月底之前完成该计划,并分阶段逐步采用新的编制方法。此外,指数调整也有教训。2003年,由于纽约证券交易所综合指数的编制方法发生过度变化,投资者普遍不赞成,市场影响力显著下降。

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